러시아 경제 제재가 미치는 세계 주식 시장 전망 및 투자 조언

러시아에 대한 경제제재

우크라이나 러시아 전쟁은 국제 금융시장에 많은 불확실성을 가져다주고 있습니다. 특히 그중 러시아에 대한 세계 각국의 경제제재는 범위 및 파급력으로 인해 국외 주식시장에 투자한 투자자들에게는 큰 걱정거리가 되고 있습니다.

러시아에 대한 제재는 크게 두 가지 종류인데, 첫 번째는, 러시아 중앙은행의 달러화 및 유로화 자산에 대한 접근 금지, 두 번째는 러시아 금융체제의 SWIFT 시스템 이용 차단입니다. 아직 제재에 대한 정확한 실행계획이나 대상에 대한 정보가 없어 구체적으로 예측하긴 어렵지만, 이번 제재가 러시아 전체 금융시스템을 고립시켜 러시아와 직접적으로 관련된 산업들을 악화시킬 것으로 예상됩니다. 특히, 러시아의 에너지 산업에 대한 의존도를 고려해 볼 때 러시아에 대한 제재는 바로 에너지 및 원자재 시장에 직접적인 악영향을 미칠 것입니다.

에너지를 비롯한 각종 원자재 가격의 급등

기초 경제학에서 배웠듯, 러시아로부터의 공급이 차단되거나 어려워지면서 석유/가스를 중심으로 한 에너지 관련 시장은 공급 변동으로 인해 가격이 상승합니다. 또한, 러시아의 주력 상품인 밀, 니켈, 팔라듐이 원자재 중에서 영향을 크게 받을 것이라 예상됩니다. 이는 동일한 투자군인 원자재 전체 시장으로도 번져 전반적인 가격 상승을 초래할 것입니다.

석유 등 원자재 가격의 상승은 전 세계, 특히 이를 수입에 의존하는 취약국에 스태그플레이션을 불러일으킬 수 있습니다. 스태그플레이션이란, 물가는 상승하는 가운데 거시 경제는 침체되는 상황을 의미합니다. 이는 안정적인 물가를 정책의 목표로 삼고 있는 각국 중앙은행에게 곤란한 문제를 야기합니다. 물가를 잡으려 금리를 올리자니 경기가 더 약해질 것 같고, 경기를 걱정해 금리를 동결시키자니 물가는 계속 뛰어 버리니 말입니다. 특히나 코로나-19로 이미 경기가 많이 안 좋아진 상황인데, 원자재 가격으로 인한 물가의 급등이라니 설상가상의 문제가 벌어진 것입니다.

중앙은행의 선택 및 주식시장

각국 중앙은행의 선택은 각국의 상황에 따라 다르겠지만, 가장 주목해야 할 국가는 미국입니다. 한동안 금리가 상승한 미국에서 연준은 올리고 있던 기준금리를 돌연 다시 낮추진 않을 것 같습니다. 정책의 기조를 금리 상승으로 바꾼 지 오래되지 않았고, 미국이 산유국인 점을 고려해볼 때 원유 가격 상승이 가져다주는 경제 효과를 굳이 걱정할 상황은 아니기 때문입니다. 하지만 기준금리 상승의 속도가 완화될 것이라는 점은 분명해 보입니다. 수출 및 원자재 수입에 크게 의존하는 우리나라는 원화의 가치 하락을 방어하기 위해 1월에 한차례 금리를 인상했습니다. 그러나 미국 연준의 금리 인상 속도 조절은 한은의 결정에 한차례 숨을 틔울 것이라 생각합니다.

경기 부양에 대한 세계 각국 정부와 중앙은행의 의지로 미루어 보았을 때, 주식시장은 비교적 빠른 시간에 회복할 것이라 예측됩니다.

하지만 주의해야할 점이 있습니다. 주식 투자자의 입장에서 볼 때 스태그플레이션의 위험은 경제적 불확실성이 증가하고 있다는 것을 의미합니다. 이는 주식시장이 전반적으로 저평가될 것이라는 뜻입니다. 이는 단기적으로는 투자자들이 안정적인 자산을 선호하리라는 의미이기도 합니다. 특히, 유동성, 즉 사고팔기 용이한 거래량이 많은 기업, 기초가 강한 기업, 성장률보다는 현금 창출 능력이 강한 기업들이 더 높은 평가를 받을 것입니다.

그리고 산업군을 조심히 선택해야 합니다. 에너지, 식료품 및 음료, 전기/가스/수도, 통신 등 산업은 현재 안정적인 평가되는 반면에, 원유 가격 상승으로 직격탄을 맞는 자동차 제조업, 그리고 경기와 같이 움직이는 소매업, 여행산업 등은 관망이 필요한 산업군으로 분류됩니다.

지난주 (2월 마지막주) 세계 주식시장 각 산업별 수익률 현황 (FT에서 재인용)

주식 시장 조언

결론적으로, 불확실성이 증가하는 요즘 다음과 같은 투자 방향이 필요하지 않을까 싶습니다.

1. 단기적인 매매 수익을 노릴 경우: 유동성을 필요로 하는 시장의 수요에 따라 거래량이 많고 규모가 비교적 큰 기업을 위주로 매매하되 앞서 말한 관망이 필요한 산업은 제외해야 합니다.

2. 장기적인 투자를 위해서는 지금 많이 고평가 되어있는 에너지 및 식료품 기업보다는 전반적인 세계 경기 침체에 따라  저평가되어있는 산업, 즉 기계, 화학, 금융 쪽이 장기적으로 좋을 것이라 전망됩니다.

이번 글은 파이낸셜타임스 2월 28일 로버트 암스트롱의 칼럼 "경제제재와 시장"을 기초로 작성하였습니다. (https://www.ft.com/content/75b4737a-3390-4982-84f9-f9235bc88a38)